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英国《金融时报》2月21日评论称，自2017年以来，人民币兑美元汇率已从去年的全面下跌转为升值。与去年人民币对美元贬值相比，1月份人民币汇率中间价上升了1.5%。人民币贬值趋势的逆转与同期加强资本流出控制和采用稳定汇率的政策密切相关。问题是，人民币汇率会逆转2017年人民币兑美元的贬值趋势吗？
总体而言，2017年人民币对美元的贬值幅度将在0/以内，上半年可稳定在6.8-7之间，但下半年不确定性增加，波动幅度将增加到6.9-7.3之间。人民币兑美元汇率稳定有三个主要原因:
首先，资本外流控制措施开始生效。自去年11月特朗普赢得总统大选以来，美元一度强劲上涨，人民币兑美元再次贬值。在人民币贬值的强烈预期下，央行不仅增加了对汇率交易的直接参与，增加了空人民币在离岸市场的交易成本，还采取了更多限制资本外流的管理措施，包括:国家外汇管理局收紧了个人购汇政策的申报条件，鼓励国有企业出售外汇和购买人民币，限制个人开立海外账户，增加海外投资的规范等。
由于采取了上述措施，今年人民币对美元的贬值趋势得到了扭转。今年以来，人民币兑美元汇率中间价从1月3日的6.9498升至2月17日的6.8456，升值1.5%。同期，外汇储备仅减少123亿美元，为6个月来的最小降幅，仅为去年同期的八分之一。
第二，加息周期的开启有利于抵御资本外流。春节前后，中国人民银行先后上调了中期贷款、公开市场操作和长期贷款等中短期利率。因此，债券市场短期和长期利率较去年年底全面上调，符合去年经济工作会议确定的2017年货币政策“稳定中性”的总体原则。作者认为，促使央行与去年相比收紧政策的主要考虑因素是抑制房地产泡沫、防止资金大规模外流和增加通胀压力。其中，抑制资产泡沫的任务毋庸置疑。据中国指数研究院统计，2016年1月至11月，白城房价上涨了17.83%，其中一、二线城市房价分别上涨了22.95%和13.34%。然而，上述增长是在国庆后出台严格的房地产调控政策后实现的。如果没有监管和控制，增长可能会更高。在去年底召开的中央经济工作会议上，政策制定者明确表示，“住房是为了生活，不是为了投机”，这表明抑制泡沫已成为最高管理层的共识，货币政策调整是工具之一。
就通胀而言，1月份的通胀数据显示，ppi对cpi的传导压力有所增加。今年1月，cpi达到2.5%，为两年高点，而ppi高达6.9%。尽管较低的食品价格可能会在2月份春节后压低cpi，但考虑到1月份非食品价格环比上涨0.7%，这一价格达到了2001年非食品价格月度统计以来的新高。随着全球需求回升和大宗商品价格上涨，我们应该关注核心通胀压力。
尤其值得注意的是，美联储今年加息以及特朗普的减税、放松管制和基础设施建设三项新政策，也可能推高美元，增加资本外流的压力。在特朗普对华贸易政策不明朗、贸易战势在必行的背景下，短期内采取一些资本管制措施稳定人民币汇率可能是避免贸易争端、为特朗普的贸易保护提供借口、权衡中美贸易、金融乃至外交的一个综合考虑。
第三，中国经济增长的改善。自去年第三季度以来，中国经济呈现出积极有利的趋势，工业企业利润、发电量、货运量等微观数据大幅反弹。1月份，非金融企业中长期贷款增加1.52万亿元，占当月新增贷款的74%，达到近两年来的新高，这也标志着企业生产活动增加，尤其是ppp项目加速落地带来的积极趋势。与此同时，今年恰逢第19届全国代表大会。考虑到政治周期和经济周期之间的密切关系，预计稳定增长仍将是决策层的一个重要考虑因素，这意味着在货币政策略微收紧的同时，金融将更加活跃。
此外，海外市场的复苏超出预期。此前，市场更多关注的是今年全球市场的黑天鹅时期，如特朗普上台后的政策走向、英国退出欧盟的演变和法德大选，而没有关注全球经济的好转。事实上，国际机构对今年和明年的全球经济持乐观态度。预计今年和明年全球国内生产总值增长率将分别达到3.4%和3.6%，高于2016年的3.1%。这与1月份好于预期的以美元计价的外贸数据一致，进出口同比分别增长7.9%和16.7%。
展望未来，中国经济在去年年底和今年上半年继续保持强劲增长势头，总体下行风险不大。与此同时，面对海外的不确定性，政策制定者稳定汇率、防止大规模资本外流、继续采取部分资本管制、甚至牺牲一些货币政策独立性的政策思路已经变得清晰。然而，特朗普上台后，三次火灾并不顺利，事故不利，美元指数也略有下降。在此背景下，预计今年上半年人民币对美元汇率将企稳，而下半年不确定性将增加，主要原因是中美贸易关系能否保持平静以及中国的去杠杆化进程等。不能排除年底贬值到7.3的可能性。
