本篇文章2607字，读完约7分钟
今年上半年，股票基金持股比例下降，债券配置比例上升。这当然是由于基本市场本身的调整，但更多的是因为基金积极“联合”以规避风险，并选择分配更多的固定收益资产——
随着2018年年中公共基金“成绩单”的披露，这些金融市场的“大玩家”也将公开他们的头寸。今年上半年，基金“饮鸩止渴”的“吃药”倾向有所加强，而在家电、电子信息、超市等轻资产行业，除了“大消费”概念股配置整体增加外，股权产品也受到青睐。相反，正是钢铁、有色金属和化工等“黑色”行业在大宗商品期货市场蓬勃发展，激发了该基金的购买欲望。
如果在大资产配置的框架下考虑股票市场的投资风格，上半年的基金实际上并不喜欢炒股，而是热衷于购买债券，配置风格遵循“债券强于股票”的特点。
你如何看待基金投资风格的变化？下半年，投资者应该如何配置股票、债券和大宗商品等大型资产？
持股比例下降
债券配置增加
新时代证券统计数据显示，今年第二季度，公募基金持股比例比上一季度略有下降。从控股基金类别来看，第二季度普通股基金和部分股权混合基金的持股比例分别为87.96%和83.46%，分别比第一季度下降1.13%和2.01%。
从780只有可比数据的股票型基金来看，该基金的持股比例集中在85%至95%之间，占51.92%。其中，持股90%至95%的基金数量大幅下降，从34.06%降至25.90%，降幅达8.16个百分点。
招商证券分析师谢表示，今年上半年，外部市场因素的不确定性，加上国内金融去杠杆化、上市公司业绩调整等因素，导致一季度股市大幅下跌，但二季度仍无好转。从结构上看，第一季度独立于市场反弹的创业板市场在第二季度出现了逆转和下跌，但跌幅高于大盘。这是公共基金持股比例整体下降的重要原因之一。
从所持头寸的市值风格来看，主板和中端市场股票最受基金青睐。在新的证券统计时代，第二季度基金持股比例在主板市场有所反弹，中小板块略有下降，创业板市场略有上升。主板、创业板和中小板在第二季度分别增持1.11%、0.29%和-1.40%。目前，从基金持股的分布来看，基金仍过度配置给中小企业，配置给主板的比例偏低。
从市值来看，主板和中小板在200亿元至500亿元的市值区间内基金增持量最大，50亿元以下和500亿元以上的市值区间均为减持。受其市值分布的影响，创业板在100亿元至200亿元的市值范围内增持比例较大。可以看出，今年上半年，中板股是基金增持头寸的主要方向之一，尤其是主板中板股越来越受青睐。
从主要资产配置来看，2017年第四季度后，基金公司持有的股票市值再次下降。股票市值在资产配置总值中的比例已经连续五个季度下降。相比之下，自2017年第三季度以来，基金持有的债券市值持续快速上升。截至2018年上半年，该基金持有的债券已突破5万亿元大关，证明了当前基金配置方式“债券强于股票”的特点。
新时代证券分析师樊表示，今年上半年股权基金持股比例整体下降，债券配置比例整体上升，是因为基础市场自身调整，以及考虑到外部因素和市场波动，基金积极“组合”避险，增加固定收益资产配置。上半年，现场货币基金和互联网“宝”产品虽然收入下降，但仍收到一些金融机构的大额认购，这正是因为货币基金具有现金管理和“大基金”避风港等重要功能。
金融部门的缩减
继续“吃药喝酒”
从行业来看，今年上半年，基金增加了消费头寸，减少了制造业和金融业的头寸。上半年，消费和增长类板块环比分别增长4.32%和2.58%，而制造业、金融业和房地产建筑业环比分别下降2.57%、2.22%和1.87%。
国鑫证券的统计数据显示，总体而言，第二季度基金持股的行业分布较为集中，行业总体配置延续了第一季度的思路。一是继续“吃药喝酒”。从持股比例来看，基金目前持股最多的行业仍然是医药和生物，占15.9%；其次是食品和饮料，占13.8%，其中白酒占“大头”。电子信息、家用电器和电脑也占5%以上。然而，综合类股、钢铁类股、矿业类股、纺织服装类股和建筑装饰类股的持股比例仍相对较低，均在1.0%以下。
国鑫证券分析师项燕表示，就上半年的相对持股比例而言，持有头寸的食品饮料、医药生物、家用电器和电子信息等行业明显超过a股的市值，而非银行金融、银行和公用事业等行业则明显不相匹配。
第二，从行业配置比较来看，日常消费等防跌行业明显受到青睐。在第二季度，基金组织继续加强“大消费”部门的布局，但大幅减少了金融、技术、媒体和通信股以及循环股的头寸。医药和食品类股分别上涨3.4%和3.2%，银行和电器类股分别下跌1.9%和1.6%。
项燕表示，该基金“组织”了制药和大型消费行业，主要是因为在去杠杆化下，市场风险偏好大幅下降，更强调基金的稳定性、风险规避和现金流充足性。从股票市场的表现来看，高现金流和低负债率的公司组合也有显著的超额回报。
“从估值的角度来看，在这些基金持有大量头寸的行业，当前估值相对于历史估值并不昂贵，除了食品和饮料以及电脑。从成本效益和平衡分配的角度来看，食品和计算机仓库的可能性比其他行业更大。”好买基金研究中心的研究员熊燕说。
炒菜的差异较小
固定收益基金不错
a股在上半年回调，毕竟是基金打了一个“金窝”？还是这是继续减持股票基金的信号？业内专家有不同的看法。
对于近期市场上“小盘股”明显增加的情况，灵活配置荣回报的混合基金经理表示，目前，小盘股混着好人，市场正在分化，质量好的公司将逐渐获得市场认可，业绩差的公司将有“流动性折扣”，改变了过去“小盘股溢价”的传统。这是市场成熟的标志之一。该基金的投资风格也正在发生微妙的变化，随着趋势，越来越少的投机和不良投机。中长期来看，投资者应该对市场有信心，未来推动经济发展的新兴产业仍然是机遇。
项燕认为，周期性行业和金融业(基金最有可能在未来增加头寸)与机构头寸的相关性一直很低。因此，机构头寸的增加并不构成金融周期反弹的逻辑。尽管该基金可能会增加对金融类股和周期类股的配置，但短期盈利的可能性也很小。
星泉基金产品经理蒋汉金认为，对于固定收益基金来说，下半年的收益预期可能会好于股票型基金。今年的“债券牛市”是由基本面支撑的。一方面，利率债券和高级信用债券表现良好；另一方面，去杠杆化背景下的信用分化扩大了低等级信用债券的信用利差。下半年，多种因素将有助于提振债券市场的热情，并使固定收益基金受益。(经济日报和中国经济网记者周林)
